Estructural frente a cíclico: ¿qué importa más?

Pero ahora un nuevo conjunto de consideraciones ha inducido a los dirigentes de las principales empresas manufactureras mundiales a reconsiderar sus decisiones de selección de emplazamientos. Entre ellas se encuentran:

1. un deseo de simplificar la logística, acortando las distancias y los tiempos de tránsito;
2. la necesidad de proteger mejor la propiedad intelectual;
3. sistemas judiciales más fiables;
4. los incentivos ofrecidos por el USMCA, el acuerdo comercial de Estados Unidos con Canadá y México; y
5. un reciente conjunto de subvenciones ofrecidas en el marco de paquetes como la Ley de Fichas y Ciencia y la Ley de Reducción de la Inflación.

Es más, ciertas ventajas ofrecidas por otras naciones han disminuido con el tiempo. Como indican los analistas de Deloitte, las presiones sobre los costes laborales en EE.UU. y Europa Occidental "se están viendo mitigadas por los avances en robótica y automatización". Mientras tanto, los salarios chinos se han disparado, aumentando un 83% en la última década.

El impacto en el sector de la construcción estadounidense ha sido alucinante. Entre febrero de 2020 y noviembre de 2023, el gasto total en construcción no residencial en Estados Unidos creció un 29% (sin tener en cuenta la inflación). Mientras tanto, el gasto en construcción en el segmento manufacturero creció un 168%.

Es importante señalar que no se trata de un fenómeno cíclico. De hecho, según una medida destacada (el índice de directores de compras del Institute for Supply Management), el sector manufacturero estadounidense había estado en recesión durante 14 meses consecutivos hasta diciembre de 2023. No obstante, los volúmenes de construcción relacionados con el sector manufacturero han seguido aumentando a medida que predominan los factores estructurales.

Los factores estructurales también afectan a otros segmentos. Entre ellos se encuentran los centros de datos, impulsados en parte por la creciente omnipresencia de la inteligencia artificial, las instalaciones sanitarias, respaldadas por el envejecimiento de la población y el aumento de la utilización de la atención sanitaria, y las infraestructuras, promovidas por la abundancia de ayudas federales derivadas de la legislación aprobada en 2021.

Según CBRE, la oferta de centros de datos en los mercados primarios se expandió en casi 492 megavatios o un 12% durante el primer semestre de 2023 en comparación con el último semestre de 2022. En términos interanuales, la oferta creció un 19%. Más centros de datos están en camino. Según la misma fuente, "un máximo histórico de 2.287,6 MW estaba en construcción en los mercados primarios", lo que representa un aumento interanual del 25 por ciento.

Para los constructores modulares y otras partes interesadas del sector, esta dinámica estructural tiene consecuencias, o al menos debería tenerlas. Durante la mayor parte de los dos últimos años, los contratistas y otros participantes en segmentos económicos sensibles a los tipos de interés se han inquietado por el impacto de unos tipos más altos y una posible recesión. En el momento de escribir estas líneas, los tipos de interés siguen altos a pesar de las expectativas de que la Reserva Federal empiece a relajar su política monetaria más adelante, en 2024 y en 2025. El riesgo de recesión persiste. Pero las transformaciones estructurales que se están produciendo en la economía significan que algunos segmentos de la construcción pueden seguir expandiéndose incluso si la economía estadounidense entra en un periodo de desaceleración en algún momento de este año o del próximo.

Hay, por supuesto, algunos segmentos inmobiliarios y de la construcción que se ven afectados negativamente por los cambios estructurales. Entre estos cambios se encuentran el espectro del trabajo a distancia, las reuniones de negocios realizadas en diversas plataformas en línea y el comercio electrónico. Mientras que el comercio electrónico ha contribuido a generar un auge del espacio industrial en Estados Unidos, ya que Amazon y otros han desarrollado una necesidad de espacio adicional para centros de cumplimiento, la demanda de espacio para centros comerciales se ha visto comprometida. En la década de 1980 había unos 2.500 centros comerciales en Estados Unidos. A principios de la década actual, esa cifra se había reducido a unos 700. Un artículo del Wall Street Journal citaba al experto Nick Egelanian, presidente de la consultora de comercio minorista Site Works, quien indicaba que dentro de aproximadamente una década esa cifra podría reducirse a 150. Estas tendencias tienen implicaciones evidentes para la construcción de comercios minoristas.

Los hoteles que atienden a viajeros de negocios también se han visto afectados por nuevos comportamientos. La celebración de reuniones de negocios, incluida la presentación de previsiones económicas, a través de plataformas en línea se ha convertido en algo mucho más común. Mientras que los viajes de ocio volvieron con fuerza durante el periodo de recuperación de la pandemia, los viajes de negocios no lo hicieron. No es casualidad que, entre los dieciséis segmentos de la construcción no residencial, ninguno haya experimentado un descenso del gasto tan acusado como el del alojamiento.

Y luego está el mercado de oficinas. Se trata de un mercado que también se ha visto afectado negativamente por los cambios estructurales y tiende a sufrir mucho durante los periodos de recesión. A pesar del crecimiento económico y del empleo en EE.UU. el año pasado, la tasa nacional de vacantes de oficinas siguió aumentando. A medida que continúen las renovaciones de arrendamientos en los próximos años, la tasa de vacantes seguirá aumentando. También existe un muro de vencimiento de la deuda, lo que significa que muchos propietarios de edificios tendrán que refinanciar su deuda con intereses más altos en los próximos años. En muchos casos, es probable que los propietarios de los edificios entreguen las llaves al banco a medida que las valoraciones de los edificios se sitúen por debajo de los saldos adeudados. Entre otras cosas, esto se traducirá en una financiación de proyectos más difícil para los promotores de espacios de oficinas.

En última instancia, los constructores modulares querrán alinearse con los segmentos económicos relevantes que puedan beneficiarse de los cambios económicos estructurales. Hay algunos de ellos que crearán oportunidades para que los contratistas apoyen el flujo de negocios, incluso si la economía en general entra en su próxima recesión en algún momento a corto plazo.